去年资本市场的一波回暖让上市险企们都收获了成绩亮眼的年报股票短线操盘，中国太保亦不例外。

中国太保（601601.SH；02601.HK；CPIC.LSE）3月26日晚间发布的2024年年报数据显示，去年实现归母净利润449.6亿元，同比增长64.9%。净利润大涨的背后，一大主要因素是投资收益的提升。年报数据显示，中国太保2024年的总投资收益率大幅提升了3个百分点，达5.6%。

值得一提的是，和其他已公布年报的几家上市险企一样，继在2023年年报中下调了内含价值的风险贴现率及投资收益率评估假设后，在2024年年报中中国太保再次下调了这两个经济假设。

投资收益推动净利大涨

年报数据显示，2024年中国太保营业收入达4040.89亿元，同比增长24.7%，其中保险服务收入2794.73亿元，同比增长5.0%。归母营运利润344.25亿元，同比增长2.5%。基于营运利润增幅等因素，中国太保将按每股1.08元（含税）进行年度现金股利分配，共计分配约103.9亿元，剩余部分的未分配利润结转至2025年度。

其中，营运利润是以财务报表净利润为基础，剔除符合条件的短期投资波动及管理层认为不属于日常营运收支的一次性重大项目。

而还原了这些波动和项目之后，中国太保2024年归母净利润涨幅实现大幅增加，同比提升64.9%至449.6亿元。中国太保表示，归母净利润大幅提升主要是因为投资收益和公允价值变动收益增加。

由于上述原因，中国太保2024年的总投资收益率和综合投资收益率同比均达到翻倍水平。其中，总投资收益1203.94亿元，同比增长130.5%，总投资收益率5.6%，同比上升3.0个百分点。综合投资收益率则实现6.0%，同比上升3.3个百分点。不过，中国太保2024年的净投资收益率难免受到低利率环境影响，同比微降0.2个百分点至3.8%。

中国太保表示，2024年，权益市场整体大幅震荡，结构分化明显，但上市公司分红创历史新高，价值投资优势凸显。固定收益方面，利率中枢延续下移趋势，信用利差先下后上。

中国太保进一步落实哑铃型资产配置策略，一方面，持续加强长期利率债的配置，以延展固定收益资产久期；另一方面，适当增加权益类资产以及未上市股权等另类投资的配置，以提高长期投资回报。

从资产配置结构来看，截至2024年末，中国太保的股权类金融资产占比14.5%，与上年末持平，但其中核心权益（包括股票和权益型基金）占比11.2%，较上年末上升0.5个百分点；债权类金融资产占比75.9%，较上年末上升1.4个百分点。

除了投资业绩外，中国太保的寿险转型进展如何也是市场的关注点。年报数据显示，2024年太保寿险的“长航”转型继续推进，实现新业务价值132.58亿元，同比增长20.9%，新业务价值率16.8%，同比上升3.5个百分点。同时，代理人渠道核心人力产能及收入稳步提升。保费结构方面，中国太保曾表示将提高分红险占比。从年报数据来看，中国太保2024年传统型保险新保期缴规模保费388.89亿元，同比增长7.1%，分红型保险新保期缴规模保费19.87亿元，同比大幅增长1016.3%，但分红险的规模保费占比还未显著提高，2024年为21.26%，较2023年的23.4%反而有所下降。

而在财产险方面，2024年太保产险承保综合成本率98.6%，同比上升0.9个百分点。受大灾等因素影响，车险承保综合成本率98.2%，同比上升0.6个百分点。其中，2024年新能源车险保费占车险保费比例达17.0%，累计承保超460万车主。同样由于自然灾害频发等因素，中国太保2024年非车险赔付率亦有所上升，使得承保综合成本率同比上升1.4个百分点至99.1%。

再次下调经济假设

第一财经发现，在2024年年报中，中国太保的新业务价值及新业务价值率存在两个不同口径，而口径的不同来源于内含价值经济假设的调整。

年报显示，在计算截至2024年12月31日太保寿险有效业务价值以及新业务价值时，中国太保将风险贴现率假设为8.5%，将长期险业务的未来投资收益率假设为2024年4.0%，且以后年度保持在4.0%水平不变。而上述两个假设在2024年半年报中则分别为9%及4.5%。这也是继2023年年报时上市险企普遍下调上述两个假设后连续两年下调。

当然，下调精算假设无疑会对新业务价值及内含价值产生负面影响。中国太保测算数据显示，在经济假设调整前，2024年新业务价值同比增长57.7%，新业务价值率同比上升8.6个百分点，而经济假设调整后，两项数据分别仅为20.9%及3.5个百分点。

事实上，早于中国太保发布2024年年报的中国平安（601318.SH；02318.HK）以及中国太平（00966.HK）也已经纷纷再次下调了风险贴现率假设及投资收益率假设。

业内人士表示，上市险企再次下调内含价值经济假设也是基于宏观环境和长期低利率环境趋势下的考量，从而进一步提高了内含价值的可信度。

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杨倩雯

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